苏试试验(300416)：23H1公司业绩略低于预期 下半年有望恢复高增长
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事件：
8 月9 日，公司发布23 年半年报，公司23H1 营收9.71 亿元，同比增长21.57%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长约27.82%。公司23Q2 实现营收5.33 亿元，同比增长17.12%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长约18.17%，业绩略低于预期。
公司设备销售及环试服务持续增长，集成电路扩产费用影响盈利能力公司23H1 试验设备/环试服务/集成电路检测分别收入3.41/4.69/1.08 亿，亿元，分别同比增长19.39%/25.52%/12.22%。设备方面，市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，检测机构类客户活跃，已成为设备销售类第一大客户，受益于公司试验设备和试验服务融合发展的商业模式及产能的扩充，公司设备销售增长明显。在环境与可靠性试验服务端，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，加快拓展应用领域步伐，前期扩建的实验室进一步释放产能，整体盈利水平进一步提高。在集成电路验证与分析服务端，公司业务稳步增长，但因人才储备数量的快速提升，费用增幅较大，盈利能力短期受到一定的影响。
公司上半年订单端受到收入推迟确认影响
公司Q2 业绩增速略低于预期，主要原因或受军工项目开展节奏放缓，确认时间延长，导致公司环试服务业务的部分军工订单收入推迟确认；同时上半年宜特扩产节奏加快，前期投入产生的成本和费用对利润端产生拖累。
整体上公司上半年面临延迟确认收入的问题，但下游需求及新签订单量没有产生明显变化。我们认为23 年全年公司业绩仍有望维持30%-40%的稳健增速。
盈利预测、估值与评级
我们维持预计公司23-25 年营业收入分别23.3/29.0/35.9 亿元，对应增速分别29.1%/24.46%/23.72%，归母净利润分别3.6/4.8/6.2 亿元，对应增速分别33.60%/32.85%/29.41%，EPS 分别0.71/0.94 元/1.22 元/股，3 年CAGR增速为31.90%。考虑到2023 年公司检测设备将积极开拓国内外市场，布局风电、光伏、电力通讯设备等新兴行业；检测服务产能将进一步扩充，继续加大市场拓展力度；子公司宜特将加大上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。公司营收有望稳步增长，盈利能力有望持续提高。
我们给予公司23 年40倍PE，对应目标价28.4元，维持“买入”评级。
风险提示：试验服务竞争加剧，项目确认时间延长，并购不达预期
