宏裕包材IPO：业绩对关联方依赖较大，对其销售毛利率远高于同期均值-环球今亮点
中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2023年5月25日下午14时召开2023年第24次审议会议。届时将审核湖北宏裕新型包材股份有限公司（以下简称“宏裕包材”）的首发事项。
据悉，宏裕包材是一家专业从事彩印复合包材产品、注塑产品及吹膜产品等包装产品的研发、生产和销售的国家高新技术企业，产品主要应用于食品、酵母、调味品、医药等产品的包装以及医用防护服的生产。
据招股书显示，宏裕包材本次拟募集资金34294.19万元，募集资金扣除发行费用后将用于公司年产3万吨健康产品包装材料智能工厂二期项目、湖北宏裕新型包材股份有限公司年产8000吨功能性新材料项目、湖北宏裕新型包材股份有限公司研发中心建设项目、补充流动资金。
(相关资料图)
（截图来源于宏裕包材招股书）
中沪网查阅相关资料后，发现发现宏裕包材存在以下问题，营收增长利润却反降，资产负债率居高不下；业绩对关联方依赖较大，对其销售毛利率远高于同期毛利率均值；与关联方存在资金归集，还构成资金占用被出具警示函。
营收增长利润却反降，资产负债率居高不下
报告期各期，宏裕包材营业收入分别为45,069.48万元、51,909.46万元、58,733.49万元和33,474.54万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为4,460.31万元、6,686.20万元、2,727.73万元和2,369.85万元，2021年扣除非经常性损益后的净利润下滑59.20%
据招股书显示，2020年、2021年、2022年（以下简称“报告期”），宏裕包材实现营业收入分别为52,129.52万元、58,961.33万元、68,452.28万元；同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6,686.20万元、2,727.73万元、4,103.49万元。
从数据上可以看出，虽然报告期内，宏裕包材的营业收入是逐年增长的，但是利润却呈现下滑的情形，其中公司2021年扣除非经常性损益后的净利润同比下滑59.20%，即使在2022年公司扣除非经常性损益后的净利润实现了增长，但是却远远低于2020年的扣除非经常性损益后的净利润。
宏裕包材利润的下滑主要受主要原材料成本上升、制造费用及人工成本增加因素影响，公司产品生产成本上升明显，进一步导致综合毛利率呈明显下降态势，报告期各期，公司毛利率分别为21.32%、12.76%和13.79%，2021年，公司毛利率较2020年下滑了8.56个百分点。
除此之外，宏裕包材的资产负债率一直居高不下。报告期各期末，公司资产负债率分别为51.75%、56.88%和54.54%，公司流动比率分别为0.73、0.87和0.90，速动比率分别为0.44、0.51和0.50。流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力；速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中易于变现用于偿还流动负债的能力，一般而言，流动比率维持在2、速动比率维持在1较为正常。而报告期内宏裕包材的流动比率和速动比率却一直低于1，这就说明宏裕包材的偿债能力较弱。
业绩对关联方依赖较大，对其销售毛利率远高于同期毛利率均值
安琪酵母股份有限公司（以下简称“安琪酵母”）直接持有宏裕包材3,965.00万股股份，占公司总股本的65.00%，为公司控股股东。报告期内，安琪酵母一直为宏裕包材的第一大客户。报告期各期，公司与安琪酵母及其关联方之间发生关联销售的金额分别为18,633.44万元、17,760.44万元和20,238.47万元，占宏裕包材同期营业收入的比例分别为35.74%、30.12%及29.57%，占比较大，公司对安琪酵母存在一定的依赖。
报告期内，宏裕包材酵母包装产品主要销售给安琪酵母，而安琪酵母向宏裕包材采购的酵母包装占同类采购金额的比例为80%左右。安琪酵母向公司采购的通用产品金额占比分别为69.67%、78.81%及90.99%，值得注意的是，安琪酵母向宏裕包材采购的大部分通用产品的价格差与比向其他供应商采购通用产品的价格高出10%以上，而且该占比还呈现上升的趋势，为此，宏裕包材对安琪酵母的销售毛利率也远高于公司的平均毛利率，报告期各期，公司对安琪酵母毛利率分别为26.87%、19.90%及22.62%，各期分别比公司毛利率均值高出5.55个百分点、7.14个百分点以及8.83个百分点。
招股书与年报购销金额“打架”，真实性存疑
据招股书显示，旺旺集团和蒙牛集团为宏裕包材2020年第三大和第四大客户，对应销售金额分别为5,595.77万元和4,025.83万元。但是据宏裕包材2020年年度报告显示，2020年，公司对第三大和第四大客户的销售金额分别为5,599.52万元和4,022.54万元，其中对第三大客户的销售金额比招股书披露的金额高出3.75万元，而对第四大客户的销售金额比招股书披露的金额低了3.29万元。
（截图来源于宏裕包材招股书）
（截图来源于宏裕包材2020年年度报告）
据招股书显示，金发集团为宏裕包材2020年第四大供应商，对应采购金额为2,103.65万元。而据宏裕包材2020年年度报告显示，2020年，公司对第四大供应商的采购金额为1,660.60万元，这比宏裕包材招股书披露的金额少了442.05万元。
（截图来源于宏裕包材招股书）
（截图来源于宏裕包材2020年年度报告）
与关联方存在资金归集，还构成资金占用被出具警示函
报告期内，宏裕包材存在关联方资金归集的情况，控股股东安琪酵母关联方资金归集主要系与成员单位在招行的现金管理平台分别设立主账户和成员账户，每个工作日下午五点招行自动将各成员企业资金银行存款划入现金管理平台进行集中管理，其中2019年、2020年宏裕包材向安琪酵母归集资金4.18亿元、5.57亿元，2020年12月宏裕包材与控股股东安琪酵母解除资金集中管理。
安琪酵母与宏裕包材签署资金集中管理协议，通过招商银行跨银行现金管理平台系统实现宏裕包材向安琪酵母的归集。上述资金集中管理业务，构成安琪酵母对宏裕包材的资金占用。
对此，2023年4月21日，因资金集中管理业务构成资金占用事项，全国股转系统作出《关于对湖北宏裕新型包材股份有限公司及相关责任主体采取自律监管措施的决定》（股转挂牌公司管理一函〔2023〕33号），对宏裕包材、安琪酵母、宏裕包材时任董事长李知洪、时任财务负责人向辉华及时任董事会秘书鲁丹采取出具警示函的自律监管措施。
