A股船舶板块景气反转即将到来
在经历了去年的爆发后，2023年的中国造船业仍然处在订单交付两旺的高度景气周期之中。
5月22日，中国船舶集团有限公司旗下沪东中华造船（集团）有限公司宣布交付全球最大级别24116TEU超大型集装箱船系列3号船“地中海·吉玛”号。据报道，该船系沪东中华在75天内完工交付的第3艘同系列船。5月份以来，沪东中华已累计完成1船开工、2船出坞、3船入坞、1船交付等多个生产大节点计划。
比交付更火热的是造船业的订单情况。
(相关资料图)
据中国船舶工业行业协会数据，全国1-3月承接新船订单1518万载重吨（DWT），较去年同比增长53%，环比去年四季度则增长28.1%。
包括中国船舶集团旗下多家上市公司近日也表示，公司在手订单饱满，生产排期已经普遍排至2026-2027年。
不过，从A股造船企业当期业绩表现观之，公司普遍在2022年财报期尚未恢复元气，报表利润尚未迎来反转之时。
图片来源：视觉中国
订单极度饱满造船行业不论在全球还是中国都是极其高集中度的行业。
目前，全球造船业产能几乎为东亚三国（中日韩）所垄断。其中中国造船的产能占比达到全球的50%以上，优势也较为明显。
根据船事咨询公司Vessels Vaule向记者提供的数据显示，截至5月19日当周，中国造船企业的在手订单数为1505艘，日本、韩国则分别为519艘和663艘。拉长维度看，中韩两国自2018年开始也持续呈现出对日本造船订单的摄取之势。
国内，造船产能则主要系中国船舶工业集团旗下子公司覆盖，其中负责船舶制造的上市公司包括中国船舶（600150.SH）、中船科技（600072.SH）、中船防务（600685.SH）等。
近日，随着“中特估”行情在A股的演绎，造船企业作为行情领头羊，也纷纷回应了投资者的关注。
中国船舶近日回应投资者提问称，公司订单已经排到了2026年，船舶制造行业目前属于上升周期，公司今年下半年会出现营收拐点。
中船防务近日也表示，公司近年来承接了多型防务装备、支线集装箱船、散货船、多用途重吊船、海上风电平台等重点产品，在手订单饱满，目前手持造船订单交船期最远已排至2027年。
景气仍在持续“这一轮周期是从2021年开始的。因为造船周期较长，船代货主早前都是在二手市场上找船，因为景气斐然，所以一开始二手船的价格涨得很快。后来船代货主在二手市场很难找到船只，才会将视线移动到新船订单上。”一位船舶咨询行业人士向记者介绍。
“去年LNG（天然气运输船），滚装汽车运输船的需求是很缺的，现在在产能相互挤占的情况下，几乎所有船型的订单都很满。”
Vessels Vaule数据显示，2022年，LNG船型的全球新订单数量达到173艘，较2021年的95艘几乎翻倍。但今年年初以来，全球LNG新订单锐减，截至5月19日当周仅有26艘。类似地，全球2021年集装箱船新订单数量为598艘，到2022年下降至369艘，2023年至今则锐减至58艘。
与此同时，今年以来油轮订单数量又开始复苏，截至目前新订单数量已经达到119艘，为去年的80%左右。
值得注意的是，新订单数量的下降并不代表景气度的下降。前述人士向记者证实，由于排期和产能问题，更多潜在的造船订单无法签订，比如滚装汽车运输船等等。
长久物流（603569.SH）近日披露投资者关系活动记录表显示，虽然年初为传统海运淡季，但中国汽车出口依然保持着快速的增长态势，1-4月，汽车企业出口137万辆，同比增长89.2%，出口量已超过日本，因此目前市场上滚装船车位依然一仓难求，价格比较坚挺。
迟到的业绩释放不过，仅从短期表现来看，中国船舶等A股上市公司的当期业绩其实并不理想。
财报数据显示，2022年，中国船舶实现营收595.58亿元，同比下降0.30%；实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比下降19.61%。2023年一季度，公司营业收入90.44亿元，同比下降30.93%；归属于上市公司股东的净利润4353.97万元，同比下降16.47%。
而包括中船科技、中船防务等公司今年一季度业绩处于公司盈亏分水岭附近。
21世纪经济报道记者了解到，船舶企业的收入确认迟滞或系业绩不理想的主要原因。查阅造船企业审计报告，记者了解到，造船企业的收入主要按照订单合同约定的特定节点（如开工、出入坞、交付等），根据订单已投入成本在总订单成本中占到的比例，来确认报告期总的订单金额相对成本比例的收入。
由于新船的制造周期普遍长达2-3年左右，所以不同报告期订单利润相对全球大宗商品价格存在显著的风险敞口。当期报告中收入背后实际为往年订单价格，其与代表市场景气程度的即期二手船只价格有较大差异。
而船舶经纪公司克拉克森数据也显示，与新造船价格相比，购买现代二手船舶(包括二手油轮、散货船和货轮)的成本达到了13年来的最高水平，以此彰显新船价格与二手市场之价差。
中信证券认为，造船业具有强周期性，供需错配是周期启动的底层逻辑。未来受益于LNG运输船和汽车运输船市场持续向好，以及海工装备、油轮和散货船市场复苏，预计2023-2024年船市供需紧张关系将无法得到有效缓解，新船价格有望持续上涨，船市行情继续向好。
